Author Archives: laofish

1. 港币-人民币双柜台模式 从机制设计上，推出港币-人民币双柜台模式，香港交易所将优化相关交易及结算安排，让投资者可以互换同一个发行人发行的港币柜台及人民币柜台证券，该方案并非全新的交易结算机制。 为了发展离岸人民币市场，香港交易所在2012年已经推出了人民币计价证券，香港交易所为人民币计价证券设计了“人民币单币”和“双币双股”两种模式，其中“人民币单币”指仅以人民币单一币种发行证券（汇贤产业信托 87001.HK）；“双币双股”指分别使用人民币与港币计价的股票在香港交易所分别挂牌和交易。“双币双股”模式下，截至2022年11月底，香港交易所股票1只（湾区发展-R（80737.HK））、债券83只、交易所挂牌交易的基金40只等，但人民币计价证券的交易普遍不活跃。从交易结算机制上，现行的“双币双股”两种股票就是可以通过经纪商互相转换的，投资者可从其中一个柜台买入股票再从另一柜台卖出。 港币-人民币双柜台模式下，上市公司无需增发股票，只需要港交所增设人民币柜台，允许境外投资者人民币挂买单，其后相应标的的港股持有者可以人民币挂出卖单，而香港结算公司会在两个柜台间进行标的证券的净额结算转换工作。 港币-人民币双柜台模式下，投资人既可以选择用港币购买也可以用人民币购买这只股票，从而减少因为汇率波动带来的汇兑损失。两种货币的证券互相转换 (证券从一个柜台转换至另一个柜台,但不涉及拥有权转变)，将有助确保套利效率，使两种货币证券在交易市场上的价格维持在合理差距。 2022年10月香港特区财经事务及库务局提出了港股通南向交易股票以人民币计价的实施建议。按照我们理解，双柜台模式的推出，是为了推动目前香港交易所上市的，诸如腾讯、阿里、美团等互联网企业，挂牌人民币计价股票（此前库务局的方案需要上市公司增发人民币计价股票，采用双柜台模式，实际上不增发新股也能落地），再进一步的目标是把这些人民币计价的股票纳入港股通标的，最终目标应该是有助于境内投资者更为方便的参与港股交易，简化港股通模式下的换汇这一操作。 2. 双柜台庄家机制 目前人民币柜台流动性较低，同一证券的港币及人民币柜台间存在价差。通常情况下是人民币柜台相对于港币柜台有折价，虽然投资者可以在两个柜台之间转化，但由于人民币柜台流动性较差，这种先用港币换成人民币，再用人民币买入股票，最后转化成港币计价股票卖出，整个流程操作过程交易成本较高（仅两次交易的印花税成本就有0.26%），影响普通投资者参与人民币柜台的意愿，亦不利于推动人民币证券发行和交易。 设立双币股票市场庄家（即做市商）机制，通过现时流动性较低的人民币柜枱提供报价，便利投资者在所需价格进行买卖，给予投资者较佳价格效益。市场庄家亦可进行同一股票在双币柜台之间的套利交易，致使双币股票的价格长期趋向一致，将有助提升人民币股票交易机制的整体效率和质素，提升人民币股票的流动性。 庄家在两个柜台之间的套利同样面对着不小的操作成本，双柜台庄家机制一项新举措是豁免有关市场庄家交易的股票买卖印花税。此外庄家联同港交所主动接触上市公司，积极推广设立人民币股票交易柜台，也有可能直接从上市公司获得其他形式的对价。