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中证1000股指期货昨天上市，当然期权也是同一天上市，我是连续测试了四个周末，加上上周和IT同事做了点策略的适应性改造，首日做市交易平稳，也没啥特别激动人心的地方。 这个产品上市的挺突然，此前预期都不高，市场呼声较高的是中证500期权，但是这次上了1000期货，交易所同时把1000期权也放出来，应该想的是趁着这个窗口期把期权推出了，否则如果只上期货，期权不知道什么时候才能推出。 首日期货交易还是很活跃的，而且这个品种可以博弈的地方还很多，很多量化策略选股聚焦的就是这个板块，肯定是不缺乏做空的投资者的。而如果贴水显著，后期一些指数增强，或者雪球产品的策略进入这个市场就是题中之义，水到渠成。 只不过，中证1000股指期货出来，有没有新的异质玩家入场，这个我目前看不到，因此最后推导就是中证1000是过去的中证500，而且稍微看的仔细点，中证1000目前点位就是7000点，最远月合约贴水10%不到，和去年的中证500都很相似。 由于我没看到新的玩家，因此我觉得中证1000对中证500是替代效应，因此中证500贴水应该明显的小于中证1000，那么如果1000的长期贴水是中证500此前维护的水平，比如年化8%-10%，那么中证500贴水维持在5%-7%的水平是非常正常的。 而中证500今年以来，在1000期货要推出之前，就一直处于逐步减少的状态，我觉得这一方面反映的是雪球之类吃贴水的资金逐步增多，另一方面也是量化资金alpha的能力没有之前那么明显，因此做空的力量也在削弱，当然这些都是观点和判断，之前也看到一些研究，比如指数下跌和贴水的关系。 部分观点认为，中证500和中证1000相关性很高，因此500和1000的贴水应该在同一个水平，否则就有人做多中证1000，做空中证500，这个也不无道理吧。 不过中证1000期货上市，但是中证1000指数没有股息点指数，有点不方面，但是它有全收益指数，因此利用价格指数和全收益指数的关系，大致可以计算得到精度也很不错的股息点指数。目前大概1年65个点的水平，分布在4月到7月。

沪深300指数每年调整两次，一次是6月初，一次是12月初，这个是事件性的影响，也有人靠这个策略挣点alpha。 在股指期货刚刚出来的时候，10年往后两三年，指数调整前，买入将要被调整进指数的股票，同时卖出要被调出指数的股票，同时用股指期货套保上，就能够获得比较显著的alpha收益。 但是这个收益逻辑明确，很快也就被市场知道了，券商的金融工程分析师就这点也写了不少研报，这个alpha就不明显了。 今年沪深300指数成分股调整，大幅增加了创业板权重，特别是宁德时代纳入成分股，占比2.5%左右，影响特别大。 比如下面这个图，new_price就是未来沪深300的清单在9月30 号开始，就计算这个点数，old_price就是调整前的清单（不做改变）的表现。 在9月30号，起点的追踪误差，也就是new_price-old_price等于-19，在指数调整观察截止日（10月30号），new_price-old_price的值是32.8，也就是这个一个月将要被纳入的股票，跑赢了被调出的股票50个点，由于指数也就5000点左右，基本上就一个月alpha就1%了，还是相当显著的。 指数调整发生日是12月10号，截止这一天，new_price-old_price等于8，也就是实际上alpha在变少了，后面几天这个追踪误差还是比较稳定的。 有一点可以观察到12月10号这一天，alpha有一个跳跃，这个是因为指数调整收盘的时候，很过被调入调出的成分股在尾盘价格发生很大的变化。 以前在做这个alpha的会后，我们是等到指数观察日截止（10月30日），才开始做新清单，指数公司也是以这一天之前的数据来做筛选的，但是从上面这个图就可以看到，现在在指数调整观察日之后，这个alph是负的。 在观察日之前就对未来的清单做预测，才有可能获得点alpha。不管怎么说，市场在进化，思路要跟上。