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Category Archives: 思考评论
量化私募到底坏在什么地方
量化私募最近身处风口浪尖,舆论非常不利,多空观点都有。批评者的水准太差,没啥好说的。 支持量化的,说量化指增做多中国,稳定市场啥的。这里面说量化指增做多中国,实际上量化指增确实满仓做多,这没得说,但是这是购买指增产品的客户裸出来的多头,实际上量化机构的管理人,早年主要都是做中性产品出身,就是买入一篮子股票,然后股指期货开空头,争取所谓的alpha收益,这类产品肯定是不算做多中国了。 但确实,目前量化机构主流产品是指数增强,为什么会出现这种现象,是因为量化管理人看好大盘?也许有人是这样,但是更主要的原因是,对于管理人来说,中性产品的业绩提成,只有超额的部分,也就是说管理人要跑赢市场才有提成。但是指数增强不一样,指数增强产品,如果股市涨了,这些管理人也能拿到提成,也就是说管理人还可以再beta上获取收益,这个是最大的动力。 其实中性产品现在市场上不多,但是如果了解市场更多点,就会知道,现在很多DMA产品,属性就和之前中性产品类似,但是杠杆率高很多,中性产品的绝对收益特征,加上3-4倍的杠杆,年化收益可以达到60%,回撤也很小,你说这样的产品好不好卖。不对,你买不着,这类DMA产品,主要就是管理人的自营资金。这类产品都是中性的,肯定也谈不上做多国运了。 而说量化产品高抛低吸稳定市场,这个其实没多大错,赚钱肯定要高抛低吸,高吸低抛,那人家产品怎么赚钱。不过是不是稳定市场了,这个就不是很好说了,人工智能挖掘出来的因此,按照我理解,日内更多的还是趋势性质,也就是说判断要涨了,就提前买入,判断要跌,就提前卖出。而持仓周期更长的,主要还是因子投资,在宏观层面有稳定市场的作用,但必然不是简单的就是问了稳定市场做了高抛低吸的。插一句,雪球产品的对冲,绝对是稳定市场的。 前面是反驳常见的支持量化私募的观点,我来说说我自己的观点,量化私募坏在什么地方。量化私募每年在市场上赚到1500亿人民币(部分大V数据),这就是他们最大的恶。一个常年不涨的市场,如果一个类型的机构,能挣很多钱,那么必然有人亏给他了。谁亏了,散户。因此量化私募最大的恶,是割了散户的韭菜。但是散户并不知道,现在叫嚣打击量化声量最大的,其实不是散户,是这些和量化私募争夺这块韭菜地的游资,传统机构等市场里面的老鸟。 实际上,散户这韭菜,就算量化不收割,也会被其他人收割,但是现在量化私募拥有着最先进的算法和策略,其他类型的交易机构已经落后这个时代了,实际上他们在怎么叫唤,这片韭菜地,也不属于他们了。 但是量化管理人并没有意识到,这篇韭菜地,是国家培育出来的,是一种特殊的自然资源,煤老板挖煤,要缴纳自然资源税,你量化私募割韭菜,怎么能不缴纳,因此,量化私募到底坏在什么地方,就是挖了我们国家的稀有资源,但是并没有缴纳足够的资源税,而且作为基金管理人,最多缴纳了增值税,所得税之类的,最重要的税没给收上来,这是一种严重的偷税漏税的行为。
简评《买入银行股》
这两天读了本新书,买入银行股,本来想微博评价下,发现微博帐号被封了,搞不清楚具体原因,猜测可能和某条微博里面提到一句红色赌盘有关,反正我现在把微博是当做新闻聚合终端来看,换个帐号把那批活跃的财经帐号关注下,问题也就不大了。然后发现为啥微博股价这么萎靡了,虽然都说是社交网络,但是微博的社交网络,只是大V的社交,普通人就是订阅关系。 回到这本书,这本书和作者前一本文明投资一样,主旨其实就是做多中国。在当下,至少微博上活跃的金融圈,看多中国声量其实很小,毕竟十几年3000天的指数在这边,让看多的人实在缺乏底气。 不说他对银行股判断的对错,里面两个观点我觉得突然点醒了我一点点,其中一个是回购和分红不同,回购是定向消灭悲观股东,而分红是普惠性质,没有这个功能。其次是银行的分红是把pb=0.5的资产,以pb=1还给股东,对股东来说,账面增值了,因此股东应该有动力大比例分红。最后还有一个不算特别点醒,但是里面提到麦当劳的净资产已经是负的了,有点意外。 昨天李蓓和高善文发表观点看多中国,很多人觉得是拍官方马屁,但是在我看来,看多中国这个观点没必要违心。我知道中国有很多问题,比如最开头的言论问题,很多问题还在加速恶化,但是我看多中国的原因不是因为某个领导,某个体制,更多的是觉得,身处这个地方,看空他没必要,本身就知行不合一了。
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37,兼谈中国股市到底出了什么问题
每年生日,总是想写点什么,留下点印记。 都不敢想象,自己已经37了,或者严格来说,是已经不算是35周岁以下了,所有要求35周岁以下的工作,都已经和我说再见了。还是谈点其他的。 中国股市到底出了什么问题,最近因为高层想把股市搞好,但是市场非常不给面子的连续下跌,很多人都在抓坏人,有人抓北向,有人抓量化,还有人抓定增套利,融资融券,不一而足。 中国资本市场到底出了什么问题,很多人都能说几条出来,但是根子上什么问题,可能有些人不是不知道,但是不愿意承认。其实在之前说量化的问题是什么的时候,我也提到过,中国股市根子的问题,就是股价太贵了。 说股价贵的时候,我们总有个相对贵和便宜的比较对象,应该怎么比。HSI的市盈率10%,肯定比A股还便宜,香港市场这几年内外交困,比A股还惨,如果用港股比A股,A股肯定算贵。 一般而言,我们中国也就看得上美国,自然要和美国比,和美国怎么比。沪深300市盈率13.5,而标普500市盈率22,看上去明明是A股便宜的多。 其实A股有便宜的,A股最便宜的就是银行,工商银行市盈率5不到,JP摩根市盈率超过9。沪深300里面的银行股的存在,导致了指数整体市盈率13.5,但是如果去掉银行,沪深300的市盈率18。这个数字看上去,不能说绝对便宜,但是肯定也不算贵,因此不足以支撑我前面的观点。中国股市的问题不在大盘股上。 中国有上证综指,很多人把他看做大盘,实际上机构里面看A股成交额,一半看的是wind全A,wind全A市盈率17.4%。wind还有个指数,881003,就是全A里面提出金融和中石油中石化,这样一剔除,市盈率28.2. 彭博也提供了美股这种全股票的指数,AGGE Index,市盈率21.36,因为美股的银行啥的不像我们A股这么特别,因此也没有剔除后的指数。这样一比就能看出来问题再什么地方了。A股里面活跃交易的这些股票太贵了。 其实背后原因也简单,A股散户多,提供了充足的流动性,导致上市公司被普遍高估,背后各种机构,不管是量化,游资,还是公募,都在赚散户的钱。而上市公司老板更是这样,初创公司上市,随便怎么样,市值100亿,市盈率100倍,这些老板后面的心思就完全在如何把股票卖掉,怎么可能想好好把公司做的更好。 要从根子上解决中国股市的问题,实际上只能是把散户赶出市场,然后把小公司的市盈率打下来,但是这个又和要稳住股票指数的大方向相违背。那怎么办,只能是把银行等这些大公司的估值推上去,而把小公司的泡沫挤出来,才能真正解决问题。 但如果真的这样做,会被炒股的股民骂死,其实这个事情,刘士余在任上的那几年,就是这么做的,但是节奏还不够好,白马股涨得太晚。导致他没能完成这个目标。 A股最大的问题,就是散户太多,而目前证监会的各种呵护的政策,反而使得散户出清越来越慢,这导致,越是救市,越让这个市场难以正常化的,所谓wind微盘股连创新高说明什么,就是说明A股的散户不断在为这个市场注入流动性。 散户的存在本来对这个市场应该是好事,但散户的炒股习惯,总是去追热点,炒垃圾,好事也变成了坏事。