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Author Archives: laofish
向上敲出障碍期权
我自认为自己对于普通期权,和普通期权组合的性质,还是比较熟悉的,最重要的是普通期权是平滑的,在我们交易时,持仓主要也是在平值附近,不会有意在特别虚值的地方,持有很多头寸。 实际上,如果我在持仓了特别虚值的头寸,我基本上有很强的信心,标的价格不会跑到这个虚值期权的行权价附近,也就是说,这些虚值期权的影响不会被激活(并不总是这样,我的判断也错过)。 但是,对于场外期权,就不是一回事情了。因为场外期权的希腊字母,和普通期权的性质大不一样,用原来的经验,往往会出现自以为是的错误认识。 目前我接触的最多的就是这种向上敲出的看涨期权,很多产品把他叫做鲨鱼鳍。比如,我们常见的期权价格和时间的关系,时间越长,期权价格越高,对于这种期权就是不成立的,实际上他是越短越值钱。 期权价值和时间的关系,还是比较容易理解和观察到的,更复杂的是,期权的delta和时间的关系,上图就能看到,delta在前期是一个稍有减少,然后迅速攀升的过程。那么在这个迅速攀升的过程中,如何让你的对冲头寸能追的上delta的变化,实际上是一件很困难的事情。 绘制一个三维图展示一下情况 这里delta为负的那一段是比较特别的,其他地方都不需要特别在意。这个区域不大,当然和波动率又有关系,对于15%的波动率 期初是平坦地带发行,那么发行后能做的,我觉得就是祈祷好了
50期货的升贴水预期
最近用分钟数据对50期货的走势进行了些统计。天软在20160614日之前,没有提供指数的分钟线,因此统计从16年6月14号开始 已经剔除了分红因素,图线分别是75和25分位的贴水情况,整体上,16年贴水,17年轻微升水。 而今年以来,贴水实际上是比16年还要高,后面的市场,是朝着16年发展,还是17年,并不是很明确。 但是从指数本身上看,16年和17年其实都是上涨的,17年上涨加速,可能是轻微升水的原因。 具体到当下,过去IF也是整体升水的,我还是觉得,会出现轻微升水,而不是像16年那样的贴水概率更大一些。
breakeven vol曲面的构建
做期权的时候,核心定价模型就是波动率曲面,但实际上这是典型的西方市场思维。 在成熟市场,流动性好的股票,都有相应的期权市场,也就是说,股票的隐含波动率曲面是现成的,我们可以从期权市场直接拿到。 而西方市场的场外期权,我看来主要是奇异期权的交易,从交易所市场得到隐含波动率数据后,利用local vol模型,构建相应的波动率曲面,然后基于这个曲面,给所售卖的奇异期权定价。这是一套欧美场外期权市场的业务模式。 当前国内市场,有两点不同,其一,交易所市场没有标的为股票的期权,因此没有隐含波动率数据;其二,场外市场主要交易的是美式看涨期权,奇异的还不多。 没有隐含波动率曲面,这时候 breakeven vol是一个思路上比较自然的替代品。 大体思路如下 1 guess一个波动率vol,给出理论价ctheo 2 利用该波动率,计算delta对冲成本chedge 3 求得ctheo-chedge,根据偏差,调整vol 4 重复1-3,计算ctheo,chedge,直到偏差小于设定精度值 最终满足要求精度的vol就是breakeven vol 随便给一个格力股票的曲面