Category Archives: 思考评论

曾经一度，我暗中觉得这个世界的发展的加速度是越来越慢了，甚至和周围人说增长的极限，这罗马俱乐部三四十年前的问题。在办公室还在和同事讨论，最近这50年，技术和基础科学到底有没有增长。当然，我内心怀疑增长来到了一个极限，但是还是一个理性乐观派，我认为应用科学的进步，当然也是进步。 不过也确实觉得世界越来越有点静止了。实际上13年到15年，这本来是证券市场波澜壮阔的3年，只是我刚刚工作，手上没啥本金，只是在海边观潮，却没有深入水中逐浪。当然，各种故事体味了不少，对于一些年长者的经验，去掉了很多的光晕效应。在16年之后，自己几乎没有学习过新东西，可能主要原因也是自己工作了一段时间以后，对手头上的工作愈发熟悉，缺少新的认知和技能的刺激，而周遭听闻的都是互联网暴富的故事，对自己的静止感到焦虑。 可能这里逻辑有点奇怪，为何没有了增长反而愈发焦虑，其实用最近特火的一个词，内卷，就很容易解释了。因为不在增长，剩下来的就是大家互相撕逼，去分配上下功夫。而我这种性格，几乎就没有真正的去和上司搞好过人际关系的，对于这种环境的到来，内心里有些恐惧。 当然这也不是重点，重点是20年以后，对这个世界认知出现了翻天覆地的变化，世界趋于静止的观点完全不复存在。现在看到行业内有些人讨论几个观点，甚至觉得，怎么说呢，只看到自己的一亩三分地，我也不能说人说的不对，但是对了又怎样了，就是空泛的正确，既不能指导眼下决策，也不是对趋势的长期观察。 比如几个，抱团股的正反馈总会破灭的，股市没有永动机//股市没有永动机，但是不说明问题，股价不能涨到天上去。到什么时候停止呢，总有个预判的概率。 其实最近看到的，对于未来的判断，我最认同的反而是推特上看到的一个大V的一段话： 美国现在这样封杀川粉是不行的，防民之口，甚于防川。民主党cosplay共产党，只是东施效颦。无论洗脑还是封号，都无法扼杀底层民众对于日益下降生活质量的不满情绪。中国的洗脑和审核从来没有压制住公知和反贼的阴阳怪气，是靠每年几千亿维稳经费才勉力维持。美国既没有这么多钱，更没有这么多的人力。 拜登上台，中国已经赢了，拜登镇压川粉，中国会赢两次。对于政府的不满和新冠病毒一样，可以靠接触传播。中国有能力把十几亿人按在家里两个月不出门，而美国最终结果只能一败涂地。 经此一役，只要心智年龄超过30的人都会明白，中国取代美国已经不可阻挡，只是时间问题。对于我这种从小就想尽办法接受美国文化教育的中年人，看到美国用打脸的方式熄灭自由民主的灯塔，回望前半生，一阵幻灭。 身处国内，其他不说，08年以来，整个社会舆论风气就已经出现了质变，20年以来，完成了最后的加速转化。只是民心可用，但我们肯定是被用的那个。于个体而言，最好还是能沾点光，不要被裹挟折腾太惨就好。

前几天，在网上一个微博上面留了言，说社区团购用补贴抢占市场，形似倾销，涉嫌垄断，就是不正当竞争，然后就被一个SB不依不饶的追着怼，当然我也没客气的骂回去了。 现在网上舆论的门槛太低，导致了互相对话的人往往不在一个层级上，现实生活中，我们是避免交流的，在网上只要是公开发表意见，这就避免不了有人怼上你。 本来想评论一下反垄断的，但是玩了会2077，思路被打断了，就这样吧

点评：这周看到一个裘慧明的演讲材料，关于国内量化这一块，讲的非常好。裘总刚回国的时候听过他的一些私下的分享，就觉得是一个很愿意发表观点的人，在一些群里，发言也不怕得罪人。不过这两年规模大了，发言也少了，或者说，我能混进去的群，大佬们已经不玩了，玩更高端的去了。不过能从这个演讲里面学到不少东西，起码扯淡的时候可以用。 国内市场对量化存在诸多误区 今天我主要讲一下量化投资。 我在海外量化做了十一、二年，回到国内又做了6年，相对来讲，国内跟海外的量化有很大的不同。现在很多国内的投资者对量化在理解上有一定误区，所以我觉得值花一些时间来讲一下量化是怎么回事，以及在中国的A股市场，量化为什么能在规模大的情况下，还能做出一个比较好（超额）的收益。 还有比如量化的稳定性。怎么理解稳定性，实际上量化策略的稳定性不等于净值的稳定性，而是超额的稳定性，这两个概念是不同的。超额的稳定性就是说，我比市场跑的好的这部分是稳定的。我一直在强调超额收益，超额收益不等于收益，（但是）在长期过程中，超额收益会转化成客户拿到手的收益。 2015年之前，市场上大部分都是对冲性的产品，所以很多投资者就把量化产品等于类固收的产品，实际上这也是非常错误的观点。 现在不管是海外还是国内，特别是由于中国的监管环境，量化慢慢会变成以量化多头产品为主的格局，海外也是这样的。 在中国跑赢市场相对容易 现在是量化非常好的时机 我在海外做了很多年，从2001年到2005年主要做高频，那时候年化收益超过500%，但这个意义不是很大，因为管理容量非常有限。刚才主持人也提了，我们有500万美元，一年就挣了2亿5000万，但是你给我1亿，我也只能挣2亿5000万。 2005年到2012年，我主要做统计套利，套利也是我们现在在国内的主要策略，等会我会提到统计套利到底是怎么回事。 从2005年到2012年，我的年化收益大概税前在32%左右。美国市场其实是很有效的，那这32%怎么做出来？实际上加了杠杆。实际上从跑赢市场来讲，（年化收益）也就7个点左右，但是，在美国跑赢市场7个点已经属于非常优秀的了。 现在整个市场，客户能买到的资产，不要跟我讲文艺复兴的策略有多牛，你要知道它最好的策略你是买不到的，今年能买到的实际上还是亏钱的。我们讲的是，能给客户带来收益的这部分策略，现在美国大概一年能给客户带来一个点，就是说，只比市场一年好一个点。 所以为什么说在中国现在是量化非常好的时机？从2015年到现在，指数并没有什么大的变化，但是在过去的5年半，我们给客户带来了不错的年化收益，因为在中国跑赢市场是相对比较容易的。 拿过去20年数据看，在中国，不管是公募还是主观的私募，包括过去五六年的量化私募，都给客户创造了不错的收益，我后面会有更多的数据来支持这个观点。 点评：国内市场的公募基金整体上是有超额收益的，私募更高，主要是私募可以投资的范围更广，比如最直接的，私募可以投股指期货，最简单的买入中证500股指期货，就有12%以上的年化超额收益、 每天比市场好一点点 累积起来收益就很可观 然后我先讲一下量化是怎么回事。 我们相信这一点，市场一定有规律的。中国市场散户数量以及交易特别多，交易者越多越容易统计规律，越是集体行为越有规律。量化投资就是建立在大数据的基础上，利用数据统计模型进行预测和风控，并且用计算机技术去实现投资理念和投资策略。 我们每天收集到的数据至少有几十G，数据量非常大，从9:25开盘竞价开始，很多交易笔数，9:30每三秒会公布一个盘口，在三秒之间还有各种各样的交易，一天交易量7000亿，背后存在大量的数据，这还只是交易数据，还有基本面的数据等等。 我们将这些数据都收集起来，建一个数学模型，把规律总结出来，知道哪些股票大概率会跑赢，然后不停的换，每天累积下一定的超额，比市场好一点点。 假如每天比市场只好0.5%，就是市场涨1个点的时候你涨1.5%，大家觉得好像不多，但是，如果你每天比市场好0.5%，1年下来，就比市场好120%，这是非常难的事情，我觉得现在谁都做不到，一年能比市场好120%。 我想表达的意思是，不要看每天赚的超额并不是很多，但是每天累积，复利起来就很可怕。 所以，量化就是用大数据的概念去预测市场，虽然胜率并不高，每笔交易我们的胜率可能也就55~60%，但是，每天你可以做非常多的交易，哪怕每笔赚的并不多，但是累积起来的利润就很可观。 主观投资vs 量化投资 本质还是赚市场无效性的钱 我讲一下主观投资和量化投资的主要区别。 一个是方法论。 量化投资主要是依靠数据和模型，它的优势不在基本面选股，而是在价量上的投资，跟大家比较熟悉的、传统的成长股投资、价值股投资，还有比如“与伟大企业一起成长”赚的钱是有一定区别的；主观投资则主要是基于对公司基本面更深刻的了解。 但是，不管是你做主观投资还是量化选股，本质上，赚的就是市场无效性的钱。 因为如果市场非常有效，成长性好的股票一定会得到高估值，比如说直接就是80倍的PE，那你要比市场的平均水平高才能挣到盈利。所以并不是说一个企业好，你买它就一定能盈利，好公司还要有好的价格，否则你就牺牲了很多的时间成本。 如果市场上每个人对公司的理解都很深刻，你也挣不到钱，（因为）股价会迅速到一个非常合理的位置，你也赚不到超额收益。 所以，赚到超额收益的核心还是你比别人水平高多少，本质上都是赚交易的钱，只是说周期不同，因为大家都是低买高卖，没有人是高买低卖的，那就亏钱了。 我们更偏赚短期交易的钱，比如10天左右或者5~10天；做价值投资、做成长股投资的，赚的是长期交易的钱。 随着规模扩大 量化投资的超额收益一定会降下来 第二个是收益来源。 我们平均持仓现在2000多只，非常分散，基本上是全市场品种覆盖；而主观投资（可能）集中在二、三十只票上面，所以（两种方法的）特点就很明显了。 … Continue reading →