Author Archives: laofish

前些天做美的公司估值的时候，就对股票的价值产生了一些想法，最近在看证券从业资格考试，对这些概念的辨析的过程中，有了更一步的思考了。 股票的估值一般都是把公司的未来价值进行贴现，然后除以股份数，就可以得到每股价值了。当然这里面说的很简单，实际操作还有很多讲究，究竟是用什么方法来估计公司未来的价值，可以选择的方法要素有现金流，自由现金流，还有资产什么的。其中估计的过程中，资产负债表上每个项目都可以单独拆开来，预测其外来值的情况。公司的增长模型有有加速型，稳定型等等。 怎么预测公司不是我想讨论的话题，有关股票价值一些列的概念中，有一个是股票的理论价格，股票的理论价格认为，股票的之所以有价值，是因为股票能带来收益，股票的收益就是股息和红利。如果一个公司的股票从来不分红，那么该公司的股票对于持有者而言，毫无价值。是不是这样呢，不管理论上怎么说，实际上不是这样的，在国内十年没有一次分红的公司也有不少，其公司的股票价值显然不是零。 那么原因似乎可以用另外一个概念，股票的内在价值。因为理论说，市场价格围绕理论价值变动，价格又受供求关系影响。但是： 内在价值=理论价值=股票未来收益的现值 那么显然内在价值和理论价格似乎说的一样东西，那么还是矛盾，矛盾点在哪边，就是在未来收益的界定上。我们理解的未来收益就是公司给股东的现金红利，这个才称得上收益，但是书上却不是这样度量，书上说，未来收益包括未来的股息收入，资本利得。资本利得就是买进卖出的差价。这样，如果不分红，只要别人认为这个股票是有价值的，有购买的意愿，你的股票还是有资本利得的，那么股票的价值就存在且不为零。 好了，扯了这么多，都不是矛盾的核心，核心就是： 我们在估值的时候，就算股票价值，用的是公司的资产，而理论上说，股票的价值在于未来预期收益的折现，这二者如何就内生的一致了呢。如果一个公司说，我的股票永远不分红，所有的未分配利润都转化为任意公积金。那么这个公司的股价会不会真的为零呢。我觉得不会，不知道怎么才能实验出来。这对于股票的定价来说，应该是个基本问题，自己也没检阅过文献，只是从书本上没有看到相关介绍，故为之一记。