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Author Archives: laofish
隐含波动率和已实现波动率
首先贴一幅图,是最近一年半时间波动率的变化。 红色是日内高频数据计算的已实现波动率的均线,没有展示点数据是因为点数据的分布很极端,有很多锯齿。绿色是上交所发布的iVIX指数,黑色线是20日窗口的历史已实现波动率,而粉丝断点线是将这一值向后移动20个交易日。这是因为实际上隐含波动率反应的是对未来的预期,也就是说反应的是对未来20个交易日的历史已实现波动率。因此,粉色断点线和绿色线反应的是预测是现实的差距。 简单做两点结论: 1 隐含波动率反映的是当前市场投资者对未来波动率的预期,并不是未来波动率,实际上人们对未来波动率的预期,受历史锚定太严重,以至于隐含波动率和历史的20个交易日的已实现波动率节奏是一致的。但是和它预期所对应的交易日的市场表现, 2 隐含波动率大体总是超过已实现波动率的。 那么关心的是,隐含波动率对未来的预测和未来真实的情况有什么关系呢。 1 用隐含波动率数据来对未来进行解释: 结论是,隐含波动率可以用来解释未来已实现波动率,即隐含波动率高,未来已实现波动率也高。但是这有个根本问题,该序列非平稳: 不能拒绝有单位根的零假设。 当然,一阶差分就平稳了。 但是这时候已经没有解释力了,也就是说,已实现波动率的变化,和隐含波动率的变化没什么关系。
读《与中国打交道》
原美国财政部长写的关于中国的书,值得一读。他之前担任高盛CEO,在朱镕基启动的经济改革中,是境外资本的代表人物。 一直有人说,从墙外读懂中国,这本书应该可以被视为一个重要支持吧。实际上,书中敏感点很少,对于六四这种事情,也是一笔带过,我觉得引进很有希望。 但若论客观,也很评价了,书中对周永康和薄熙来的描述中,作者第一眼就不喜欢这个两个人物,很难说这不是后见之明。 不过,我本身不想对书做过多评价,这种时代触手可及的大人物的回忆录,了解他们眼中的世界。 但我对书中最后,提到马云。我不由得想到前两天突然火起来的一个视频,主持人问马化腾为何国外的互联网公司无法进入中国发展,马云说世界很大嘛。上一个类似的话,是习近平说,宽广的太平洋足够大 容得下中美两国。 对于世界大不大,我不想评论,但是我在这里面,隐约觉得看到了一个商人的政治抱负。 马云,马化腾,此前还有李彦宏,这三个人,对中国经济的影响力,比113家央企只大不小,按照级别,给个副部级实在是一点不过分。但是李彦宏现在忙着重振百度,心思应该不在治国平天下上面。 但是这二马就不一样了,但取得他们这样的成就之后,继续在企业经营上获得成功,我相信效用是非常低的,他们似乎也在思考更深刻的问题。 马云本来就是个哲学家一样,在全球布道,其实一方面也是在提升这个国家的形象。这里想说的是马化腾。在15年以前,他外界的形象还是一个企业家,或者说技术男。但是此后,提出的互联网+,提出的粤港澳大湾区,已经超出了一个企业家本来的政治抱负,你看雷军,刘强东的议案多朴实无华。 但是成功到这一步,胸怀社稷,那也是自然而言的,但是不知道他们这样的企业领导人,对这个国家的走向是一种什么样的态度。 他们年纪都不大,影响力还可以持续二三十年,他们对这个社会的构想,应该不会和党内精英一样,而他们的影响力,不知道将会通过什么渠道释放。 理论上来说,和当局合作,实现自己的政治抱负,是最稳妥的,肯定也是这些人的第一选择。但是党内精英对这种异类的排斥程度,却是无法预测的。
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对中国股市的认识
中国股市最近一年的走法很不一样,实际上如果说具体点,是刘士余上台之后,股市的表现和以前很不一样。 国内股市一直被称为赌场,都是筹码在博弈,比如所谓的填权行情,高送转行情,所谓的利好出尽,都是对其博弈价值的一种总结。 但是其有没有内在的价值逻辑呢,我认为,对企业价值真正有深入研究,而不是只看一个PE的人,应该是认可部分A股的价值逻辑的。这里不说什么老板电器,美的集团,这种成长股逻辑,这里用工商银行举例。今天一大波银行在创历史新高,站在今天的时间点上,这是不是因为大家在博弈漂亮50呢。 我认为不是,这一轮供给侧改革,社会总体效应不知道怎么样,但是原材料价格飞涨,扎扎实实救活了一大批国企,于此同时,很多银行的坏账拨备,就不在天然的低于可能的坏债损失了。 而此前四大行全面的PB低于1,就是因为对于其实际坏债,市场认为要超过账面值的。因此起码这一波银行的上涨,是符合价值逻辑的。 这种价值逻辑,却是需要去思考,厘清,并预测的。