指数成分股调整策略的研究

现在etf基金的规模越来越大,而etf基金在指数成分股调整日,需要制定的操作,必然要买入调入的股票,卖出调出的股票,因此很多做主动策略的,就盯上了etf基金的这个操作,提前布局,希望吃到etf基金调整的这个收益。

但是这个策略目前也比较拥挤了,以上证50为例,追踪了从20240401开始两个指数的清单,整体如下:

上证50指数新旧对比

新清单在0531之后,明显的跑赢旧清单,这一天也是中证指数公布成分股调整的日期,其实这次中证指数关于上证50指数成分股调整,和通常的预测不同,他没用选择江苏银行和华泰证券,选择了中国移动和中国核电,因此使得提前做成分股调整策略的人有点错手不及。但是复原提前调整的指数有点麻烦,这里不追究了,就看0531之后的表现:

容易发现新清单明显跑赢旧清单,但是跑赢的极值是在0613,新清单跑赢旧清单15个指数点,也就是62bps。而到14号收盘,新清单只跑赢旧清单10个指数点,也就是跑输了20bps,这就反应出来,提前做这个策略的人,在这一天兑现收益的力量,其实已经超过了etf基金对成分股调整的力量了。本来预期这一天新清单应该是更加明显的跑赢旧清单,实际上和预期的相反,提前一天兑现收益反而是正确的选择。

用同样的方法研究了下300指数,因为300指数成分股更多,调入调出股票数量也多,这样实际上个股作为一个组合,整体冲击被抵消,反而不如50显著的,但是整体结论其实是一致的,整体上看,直到0607,新旧清单差异都很小

从0612开始,新清单跑赢旧清单,0613达到极值,6个指数点,也就是17bps,最后一天又跑输了2个指数点,整体新清单跑赢旧清单4个指数点。

整体上,这次的结论就是采用这个策略的资金,已经超过了etf基金自身的调仓规模了。

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pdd为社么能赢以及其社会意义

无论从何种定义,pdd目前是电商行业的胜出者,它为什么能赢,实际上也是社会很关注的话题。

从它刚刚冒头的时候,说为什么它流量暴增,彼时很多人都看不起拼多多,但流量暴增的原因被认为是借助了腾讯的微信流量,利用所谓砍一刀之类的手法,在社交网络上进行裂式传播。
但我觉得更重要的是利用了老百姓贪小便宜的性格特点,而且当时很多平台都在搞补贴大战,靠补贴获得大量流量的app也不只是拼多多一个。最多这就是它起步成功的主要原因。

但这时候的拼多多,并没有被京东阿里放在眼里,此时15-16年,国内正是大众创业,万众创新的热点时期,舆论场上一个是A股的股灾,另外是互联网金融的热潮。此时腾讯阿里也是在互联网金融上斗法正酣。而京东阿里应该是正在进行物流领域的缠斗,京东凭借着自建物流,购物体验口碑超越阿里,阿里正在把淘宝商户往天猫上转,都聚焦在消费升级的大概念。

拼多多明显的消费降级,和主流市场背道而驰,当时即便马云和东哥看到了pdd的崛起,但是对于pdd所选的赛道,必然也是认为是没有前途的。我想pdd自己,可能也这么想,但是先活下来最重要,现在这个时代,流量是最值钱的,那时候pdd可能其他没有,但是流量是不缺的,因此先把握好能把握的流量,再去做更大的生意。那时候比如共享单车,也都是一个思路。流量经营的成功,让拼多多从众多独角兽中脱颖而出,虽然比不上TMD这移动互联网的新王,但是已经是第二阵营的领头羊了。

在起步之后,拼多多第二个让我有感觉的阶段,是拼多多搞百亿补贴的时候,这个阶段已经在20年以后了,百亿补贴让拼多多客群从三四线小城市,逐步放大到一二线的主流人群。百亿补贴其实也是pdd的品牌升级,在个别单品,比如苹果手机上面,我觉得pdd就是不赚钱,但是京东阿里需要在这些大单品上获利,导致了拼多多又一次获得了流量的胜利。这次的胜利,让拼多多已经获得了京东阿里同样的身位,不再是老大哥身后的小弟了,不过这一事情,正值中概互联的顶峰,蚂蚁金服还没被整治,bat在享受最后的荣光,手里拿着大把钞票,四处烧钱。

而拼多多的第三阶段,其实是回到了阿里的第一阶段,拼多多在获得足够的流量和社会知名度之后,平台上来了越来越多的小卖家。阿里京东实际上是不鼓励小卖家的,因为品控很难把握,他们的核心战略是官方旗舰店。拼多多的胜利,是企业经营者的胜利,但是这种胜利,没法让其他人感到乐观向上,本来就这个主旨,我想更多剖析,但是本来骨鲠在喉的情绪,打字打到这里已经消磨的大半,就此打住了。

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关于国内的养老金话题几点辨析

中国的社保问题,市场成为社会热点,但是大众关注点,却又相当短视,导致从来没有深度的讨论被放到媒体上。

几年前,关于外卖小哥要不要缴纳社保,被放到舆论场上大肆炒作了一波,导致美团这样的公司股价跌了一波。当时大众媒体认为,美团应该替骑手缴纳社保,当时京东替他旗下所有快递员缴纳社保,广受好评。在经济快速发展时期,很多问题都不是问题,但是经济增速不行了,就需要正视这些问题了。比如外卖骑手,目前基本上都是和劳务公司签订合同,也就是说,美团肯定不缴纳社保了。而这时候,外卖骑手是可以缴纳社保的,但是公司承担的12%和自己承担的8%都需要缴纳,按照目前的上海社保基数,最低缴纳额是8000*20%,差不多是1600块,即使部分公司承担了12%,也要560块。最主要的问题是,社保太远了,即使像我司这样的国企,实际上员工本身并没有主动缴纳社保的意愿,只是说,公司给补贴不要白不要,如果换个机制,公司补贴不变,员工可以选择要不要缴纳自己那部分,估计很多人会选择不缴纳。

更大的问题是,对于外卖员来说,他们现在在上海缴纳的社保,根本带不回去,而且现在所有人都知道,现在缴纳的社保,被用来养现在退休的城里人,从这个角度出发,我是完全没有动力去做这个事情的。

社保的现收现付制度本身可能也没有问题,大多数国家可能也都是这样,但是考虑到我们出生率的极速下滑,现在缴纳的社保,到我们这一辈老了,现收现付制度能不能维持下去,是一个大大的问号。

实际上,上面两个问题,也不是最大的问题,我国社保最大的问题,是设计的不公平,但这个话题完全没有舆论参与,因为农村人没有媒体声量。现在经常引起讨论的,是公务员和普通职工退休金的不平等,前者是后者的可能3倍多。但是很少被人提及的是,农村老年人的养老金,可能只是前者的1/10不到,这巨大的不公平在三十年前就存在。当时所谓退休工人有养老金,是因为他们工作的时候,单位就缴纳了钱,但是从现收现付制度看,他们缴纳的钱,从来就没有被存着发给他们,而他们现在拿到的退休金,主要部分也还是国家补贴。同样是国家补贴,为什么国家补贴公务员和城里的退休工人,而农村人就没有这个补贴。有人会说,农村人年轻的时候没有交钱,可是回过头来看,当年农村收入那么低,本来已经是国家制度设计上的不公平了,难道还要年纪大的农民,为当年制度设计的不公买单么。

我们体制里面有太多的问题,在经济快速发展期,蛋糕在不断做大,公平话题实际上不是那么主流,你占便宜,我吃亏,但是只要经济在发展,我总归过的比过去好,公平问题实际上没有那么激烈,但是如果经济不增长,设置在后退,那么公平问题,我认为很快就会成为社会的焦点议题。

目前公平议题主要还是聚焦在中产话题上,比如小孩入学,比如公务员考试,但是公平问题迟早会更普遍的被放到舆论场上被检视的,更可能以更民粹,更不理性的方式。

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