Category Archives: 思考评论

选择了一个行业，自然会关心这个行业的发展。现在大数据火，什么只能投顾之类的，很可能是以后的趋势，自己也就颇为关系自营业务未来怎么样。 仔细想来，国内自营以前主要就是炒股票，和散户博弈，从这个角度看，证券自营业务确实没什么必要，就如同股票市场里面的散户一样，都是落后的生产力。 但是如果看的更深入一点，证券自营实际上是市场上的风险承担者，作为市场上的避险需求的对手方。正如同我们做的期权做市。 实际上，我以为作为做市商，和高频交易公司不一样，高频交易公司存在的意义就是赚钱，而做市商是承担风险。当然所有做市商都希望能和高频交易公司一样，大量交易，稳定盈利，但是这种日终零头寸的业务模式，并不是经营风险。 对于大机构来说，他核心的优势是体量大，稳定，可以承担市场的波动，因此，他可以作为经营风险，经营风险是他的核心优势，在市场恐慌时，他买入风险资产，而在市场乐观时，将风险资产转租。 从这个角度看，大机构的期权做市核心就是卖出，再细一点，就是以机构可以承受的现实风险，外加经营成本和利润需求之后，以这个价格接受风险。

进部门交易室一年多了，以前自己对于经济和投资的观点，主要来自于阅读他人的评论以及自己的经济学基础，在自己下场搏斗后，起码对交易这件事情，感受开始不一样了。 中国经济的未来，权威人士已经写好是L形，但是实际上，绝大多数人根本没有接受L形。 L形的经济意味着未来经济没有高速增长，而中国需要用经济的高速增长解决很多问题。实际上，这三十几年，中国经济的高速增长，确实解决了很多为题，但是也把一些问题放到了未来。 现在绝大多数中国人，都把高速增长当成了常态，而对中低速度的增长，这种新常态没有真正的认识。 就比如房价，北上广的房价十年十倍，年年在高速增长，毫无以为，房价是货币超发的现象，房价天生就是信贷扩展的产物，但是支持这样的信贷的，是大家对未来的乐观预期，所有人都预期未来工资并不会减少，因此敢于把自己的财务杠杆放大。 中国经济的增速放缓之后，我们能未来的社会生态将出现大大的不同，处于繁荣期的我们，都将经历一个不一样的时代。下面这个时代的逻辑，和上面再也不一样。但是市场并不需要那么久就会经历这种改变，只要大家情绪改变，市场往往就会过度反应。中国30年来经济生态的大逻辑是工业化，从农业社会转变为工业社会，第二波是相比就是我们在经历的互联网化，第一波工业化我们经历了30年，可是互联网化，我相信不可能那么持久的带动整个社会进步。 社会的终极可能是越来越少的人创造越来越多的价值，而其他的人只能参与福利分配。互联网就是在这个过程中，不断促进这种社会生态的现实化。互联网是一个赢家通吃的时代，甚至没有上下游关系，一个游戏公司300人，利润可以几十亿。他创造的价值和效用，完全确实一个非常主观的存在。 30年前我们说中国的工业落后美国多少年，一直到现在，我们还是说落后美国的，虽然少数领域已经不再落后，也就是说，我们用30多年才追赶上先进国家，也就是我们高速增长的这三十年。‘ 而互联网，我们已经实现了对先进国家的追赶，那么，经济增长的的增量还能怎么提供呢。 我们总是对短期乐观，对长期悲观，可所有人都想在一个激情澎湃的岁月啊。特别是这波互联网浪潮，距离我如此之近，自己却眼睁睁错过，只能在事后感慨。

本来想夜里看看材料，或者学点python，跟上点程序员的时代，发现在网上逛了一圈，就消磨了意志。博客也好久没更新了，快到期了，准备还是续着，不管写不写东西，续着放这吧，也五六年了。 如今券商讨口饭吃，自然逃不了对我大A股的讨论和反思，尤其是经历了前面的大牛市和随后的各种股灾之后。 首先逃不了的是监管层，大A股的历史使命就是融资，监管层的高层领导相比对这一点领会的非常深刻。从初期为国企融资，到现在为实业服务，本质上就是把散户的钱，弄到股票市场来，给上市公司输血。只要公司上市了，那么第一层融资的功能就发挥了，那么之后这个公司的股价如何，实际上和第一层的融资功能发挥是没有关系的。 只要公司上市了，就可以增发配股等等再融资手段，这是股票市场的第二层融资功能，实际上这个功能在13年之前，大概都不怎么受到监管层关注，体量也不大。但是随着A股长熊，IPO堰塞湖等怪现象，导致了A股的再融资体量迅速扩大，此后再融资功能开始被监管层重视。 在融资的基础上，证监会的另外一项只能就是保护中小投资者。证监会为保护中小投资者费尽了心，但是实际上中小投资者从来没有说过证监会好话，这其中矛盾在哪里。我们可以看到，所有进入A股的都是想赚钱了，那么如果上市公司没有挣到钱，那么它股价的波动，只是财富的在分配，不可能有赚钱效应的。那么问题来了，中国经济20年的发展，公司怎么就没有发展呢，GDP每年都增长那么快，不应该反应到上市公司上来嘛。 这就又说到证监会为保护中小投资者，费尽心机的筛选上市公司，这样经过他筛选的上市公司，不管记者怎么说，都是地方上最优秀的公司，是中国经济除了互联网经济以外最好的一部分（为什么不包含互联网，这也是证监会为保护中小投资者不允许非盈利公司上市，导致了互联网时代的商业模式被A股拒绝，这也给了所谓战略新兴版出现的机会，实际上只要修改上市标准，这个板块就没有了存在的意义）。由于证监会筛选出的公司都很优秀，所以刚刚上市，我们的大A股散户都非常精明的，给了这些公司非常高的价格，也就是说，除非你第一天就买到这个上市公司，那你可以享受到这个公司未来五年的成长，所谓抢新股，在A股从来就有这个传统。如果你没有抢到，你就只能买到价格很高的筹码，这些筹码对应的上市公司估值和国外公司相比，甚至都是两倍三倍，甚至更高。由于中国经济30年的快速发展，即便公司估值很贵，但是几年下来，筹码也并没有变的越来越离谱。 但是由于A股一直被高估，那么上下的变动空间就非常大，这导致了A股实际上从来没有一个稳定的估值体系，随着人们情绪的变化，市场估值非常弹性，导致了所有参与者都要经历一轮轮过山车。