Author Archives: laofish

波动率交易做的很失败，难免觉得很沮丧，如果救市成功，估计波动率也要下去了吧。 不过我们不做道德判断，是否应该救市，这种政治问题牵涉面太广。 只从期货的技术角度分析，交易室内耳濡目染，听到好多讨论。 香港当年强拉股指，同时拉高当月，打压次月。这种做法当时是有效的，这是因为当时有明确的净空头存在。净空头的手上没有现货，或者少量现货，其中空头头寸远大于现货（否则做空也没法投机获利了）。那么首先由于现货持仓者成本很高，因此如果日内没有频繁回调，而且趋势向上，那么日内几乎不会有抛盘（大家成本都很高，都不会抛手中现货），因此现货价格抬拉上去压力较小，而强拉当月期货，盯住空头压力，并且打压次月的话，当时空头持仓无法展期（当月价格高于次月，展期即亏损），等到到期结算日，如果保住现货和当月期货，那么次月基本上没有空头持仓了（除非投机者在当月期货空头上认赔，那就再来一轮）。 但是现在市场，实际上空头持仓很少（而且中金所数据显示从6月12日到7月2日，整个市场卖持仓是减少了8万张左右，也即空头持仓并未增加），当日日内空头投机客很多，特别是手中拿着几只庄股的A股炒家，实际上在此轮下跌中，他们自己也被装了进去。此时他们开几张IC期货，看上去是套保，实际上是投机。基本上就是堵期货日内会下跌（同时现货跌停砸盘，实际上在大盘下跌4%时，跌停砸盘也不会有买盘出现，此时市场没有流动性，因此并不会减少手中筹码），而为了避免盘后政策风险，15点之后平仓了结。在市场恐慌心理造成的羊群效应下，这种手法非常有效，不知道媒体所说的跨市场操作是不是指这一手法。 如果让股指期货每日大幅升水且趋势向上，那么日内投机无法盈利，只有跟风做多。在现货上，此时需要配合抬拉，其实这个时候做这件事也简单，由于庄家持仓成本也很高，当扫掉封单卖盘之后，需要现货抬拉到一定程度，才会出现新的抛盘。那么此时现货就可以稳定住一段时间，也就达到了其目的，后期牛熊，赌客们筹码充分交换之后再说。 目前这个市场上，当整个市场都是抛盘时，实际上已经丧失了流动性，庄家利用这一现象，还是控制住了筹码。实际上，这波下跌太快太急，每天千余只股票跌停，那基本都是不惜成本向外卖的杠杆资金的盘子。现在要想稳住，就必须把这笔资金消化完，允许其离场才行。所以说为何新闻都说需要国家真金白银来救市，就是要把这批必须跑得钱先跑了，才能不急跌，才能有机会让基金第二批去逐步的把股票卖给散户们，才能有钱重新再干一场。 实际上，在中证500上，升水对套利资金吸引力不大，因为停牌市值20%，在这种大盘两周20%跌幅下，这20%停牌对指数点的影响太大，套利资金追求的是无风险的稳定收益（基本上收益率不会太高），对于无法控制的停牌复牌需要对未来走势做判断，与投资理念不符。

从最远月说起 紫色是最远月合约，在股市暴涨的时候，一路上涨，直到暴跌，达到峰值。因此可以判断，目前我们的远月合约波动率应该是出于上升通道中，而非下降通道，我们需要择机购买远月合约，配合基差的大幅变化，应该是有利可图的。 再看绿色90天线，在涨幅最剧烈的时候，并没有达到峰值，而在下跌的时候，波动率最大。 对于当月合约，我们认为，现阶段绝对不应该用14年的行情来看，绝对应该用07，08年行情来看，波动率运行中枢应该在50左右。   在看日内，我们应该绝对相应，目前波动率绝对不能用14年末来看，现在已经运行在高位，我们以前对远月合约波动率的判断完全是错误的，现在我认为，波动率的中枢应该上移，绝对的上移。