关于中国股市，25年之后，我很少评论，因为市场涨了之后，很多问题就不在被当成问题了。
但是眼看着韩国日本美国的股市泡沫化，以及我们科创板的泡沫化，最近关于股市的问题，又经常出现在我日常的评论中。
实际上虽然我从事的是交易工作，但对股市没有特别的研究，可能我本身对于投机倒把并没有特别的兴趣，只是因为在毕业的时候这份工作收入高一点，所以就从事了这一行。因为我算是学院派的出身，对于有效市场理论，理性人假设颇为认可，在刚刚从事工作的时候，对于股市的泡沫化，是非常不以为然的，当时的被炒作起来的公司，只要稍微看下公司是干什么的，就知道这是个骗子，买这些公司股票的散户，愚蠢至极。但这些年我的看法有所改变，买这些公司股票的散户，有一些真诚相信被炒作起来的概念，但是还有很多只是觉得，图很好，肯定还有人来追，这种并不算愚蠢，这些人甚至能赚不少钱。
打字打到这里，我突然想到一点，我微信特别讨厌语音留言，我从不做发，我可以语音通话，但是不喜欢语音留言。前几天我尝试语音输入写点文章，发现也不习惯，因为我发现我在打字的过程中，本来就是在梳理自己的思路，打字的速度刚刚好适合，从看到文字出现在屏幕上，然后思考着下一个字应该如何表达，有点类似gpt输出token的意思。而语音输入，首先速度太快，然后他会把我思考不流畅的地方也输出了出来，我需要确认他识别出来的文字就是我想表达的意思，这种反而使得思维不够流畅，还是文字输出足够精确。
把话题再扯回来，中国的股市问题在哪。前些年我认为中国的股市问题在于股价太贵了，普遍的市盈率太高，但是这些年下来，中国的股市有些指数市盈率不算特别高了，而作为对比的美股股市，市盈率反而上来了。我现在的理解是，市盈率本身是结果，不是原因。中国的公司和美国公司最大的区别在哪里，是中国的公司根本不敢多赚钱，就和中国人做人要低调一样。一个上市公司，你不要把钱放在自己口袋里面，然后发给自己的股东。从正反两面我都可以找到例子。
首先我们说正面的例子，贵州茅台，茅台的利润率非常高，而且茅台酒的官方售价是很难买到的，要买茅台都需要找经销商加价购买，这些加价的利润，并没有被算到茅台上市公司体系内部，因此并不在股票的利润上面体现，但是买茅台股票的人都知道这一点，因为经销商可以加价赚钱，因此他们也在帮茅台囤货，实际上构成的是更深层的合作关系，但是如果只是分析股票市盈率是看不到这些的。而目前的茅台在自建渠道，等于是把经销商的利润拿到上市公司报表里面去，虽然利润增加了，但是市场对这种行为并不算买账。
反面的例子就更多的，远一点的阿里腾讯的千亿的慈善基金，近一点的携程的反垄断罚款，只要你赚钱多，如果你不是国企，你就有问题。因此实际上中国的上市公司就有强烈的投资冲动，并不需要让公司很赚钱，但是可以把公司做的更大，因为更大，可以做手脚的地方更多。
几年前我看到一篇评论韩国股市为什么不行里面也有相似的地方，韩国的上市公司因为是财阀控制，因此也是习惯性的把赚到的钱都投出去，而不是回馈给股民，导致股市长年不涨，这和中国的情况几乎完全一样，但是今年他们股市倒是涨起来了，只是ai的能量太强了，好像他们的李在明也出台一些政策改变他们这种做法。