Tag Archives: 波动率

做期权的时候，核心定价模型就是波动率曲面，但实际上这是典型的西方市场思维。 在成熟市场，流动性好的股票，都有相应的期权市场，也就是说，股票的隐含波动率曲面是现成的，我们可以从期权市场直接拿到。 而西方市场的场外期权，我看来主要是奇异期权的交易，从交易所市场得到隐含波动率数据后，利用local vol模型，构建相应的波动率曲面，然后基于这个曲面，给所售卖的奇异期权定价。这是一套欧美场外期权市场的业务模式。 当前国内市场，有两点不同，其一，交易所市场没有标的为股票的期权，因此没有隐含波动率数据；其二，场外市场主要交易的是美式看涨期权，奇异的还不多。 没有隐含波动率曲面，这时候 breakeven vol是一个思路上比较自然的替代品。 大体思路如下 1 guess一个波动率vol，给出理论价ctheo 2 利用该波动率，计算delta对冲成本chedge 3 求得ctheo-chedge，根据偏差，调整vol 4 重复1-3，计算ctheo，chedge，直到偏差小于设定精度值 最终满足要求精度的vol就是breakeven vol 随便给一个格力股票的曲面

年前12月18号写过一篇对波动率的观测，当时市场隐含波动率在逐步攀高，而我的结论是已实现波动率没有持续 上行的趋势。 下图是已实现波动率的两种度量，日内和日间。可以看到我看空的时间点没问题，几乎可以认为时间点选的很好，不过这只是图上看，后面有个尖点在图上容易不当做一回事，但是交易日内碰到这样的，那感觉是不一样的。但事后来看，对已实现波动率的判断没有问题。落实到我的操作上，当时虽然日内波动有几个交易日上来一点，但认为还是显著低于隐含波动率的，因此做空gamma，这个操作问题不大。 不过在隐含波动率上，但是市场没有特别给面子，19,20两天标的继续下跌，市场隐含波动率继续升高，然后才开始回落，下图是最近三个月的隐含波动率图，上交所发布的。在我觉得隐含波动率被高估之后，市场隐含波动率维持高位维持了一周左右，期间标的在19和20号都轻微下跌，因此期权市场有点恐慌的味道。 我在19号做空gamma的同时，把vega几乎调整成了正值，这点操作完全错误，特别是在看对已实现波动率的情况下，这也就是自己在交易时，过于保守。不过但是想的是，做空gamma的同时，要避免黑天鹅事件，就是主要就是指16号etf跌了2.2%，最多跌了3%多，因此买了很多的深度虚值的认沽，这本来不是问题，保守稳健本来就是自己的风格。 但是现在反思，我错误的地方在于，在买了深度虚值的认沽的同时，没有卖空平值认沽。我看空已实现波动率，但是对隐含波动率确偷偷的认为不会轻易下跌，甚至可能轻微上涨。 可实际上，就算隐含波动率上涨，涨幅也不大，因此，我至少可以做平vega，因此可以认为是交易上的失误之处。